Вектор науки Тольяттинского государственного университета. Серия: Экономика и управление. 2023; : 27-33
Методический инструментарий оценки инвестиционного проекта по моделям FCFF и FCFE
https://doi.org/10.18323/2221-5689-2023-1-27-33Аннотация
Сохранение конкурентоспособности предприятий не представляется возможным без реализации инвестиционных проектов. Необходимость развития инвестиционной деятельности диктует и текущая мировая обстановка, требующая от предприятий современных решений, направленных на развитие российской экономики в условиях санкций. В рамках исследования обоснована необходимость развития методического инструментария оценки инвестиционного проекта. На основе анализа научной литературы и систематизации лучших практик разработан наиболее полный методический инструментарий оценки инвестиционных проектов по моделям FCFF и FCFE, позволяющий повысить объективность оценки для принятия наиболее обоснованных управленческих решений как со стороны инициатора инвестиционного проекта, так и со стороны инвестора. В основу разработанного методического инструментария оценки инвестиционных проектов легли следующие ключевые аспекты: проверка проекта на реализуемость, обоснованный выбор ставки дисконтирования с учетом выбранной модели (FCFF или FCFE), учет особенностей построения денежного потока в зависимости от выбранной модели (FCFF или FCFE), исключение «двойного счета», правильный учет инфляции при прогнозировании денежных потоков, соблюдение принципа релевантности при прогнозировании денежных потоков, учет риска и неопределенности при прогнозировании денежных потоков, оценка эффективности инвестиционного проекта, анализ и оценка рисков с позиции различных стейкхолдеров (инициатора, собственника, кредитора, государства). Использование предложенного методического инструментария позволит учесть ключевые аспекты при прогнозировании денежных потоков, выборе ставки дисконтирования и проведении оценки, и таким образом позволит инициаторам проектов и собственникам повысить эффективность инвестиционного портфеля за счет наиболее объективной оценки проектов.
Список литературы
1. Chen H., Jiang H., Wang K. Free cash flow to firm and equity models in healthcare industry valuation // International Journal of Healthcare Management. 2018. Vol. 11. № 4. P. 244–250.
2. Черемушкин С.В. Разъяснение алгоритма вычисления свободного денежного потока фирмы и свободного денежного потока собственникам на примере публичной финансовой отчетности // Финансовый менеджмент. 2014. № 6. С. 22–55. EDN: TAQWBL.
3. Абрамова Т.В., Лисицин Л.А., Халин Ю.А., Клестов С.А. Подход к оценке инвестиционной привлекательности инновационного проекта // Вестник СибГУТИ. 2021. № 4. С. 3–10. EDN: NAOFRO.
4. Тютюкина Е.Б., Гисин В.Б. Оценка экономической целесообразности инвестиционных проектов: методологический подход // Инновационное развитие экономики. 2019. № 6. С. 146–155. EDN: LGMRAQ.
5. Терпугов А.Е. Математическое моделирование в анализе и оценке инновационно-инвестиционных проектов // Наука и бизнес: пути развития. 2019. № 5. С. 131–134. EDN: DAHPED.
6. Фирова С.В., Калинина О.В., Барыкин С.Е. Концептуальный подход к структурированию инновационно-инвестиционных проектов // Стратегические решения и риск-менеджмент. 2019. Т. 10. № 1. С. 80–87. DOI: 10.17747/2618-947X-2019-1-80-87.
7. Кириллов Ю.В., Досужева Е.Е. Методика оценки коммерческой эффективности инвестиционных проектов // Экономический анализ: теория и практика. 2013. № 32. С. 45–52. EDN: QZMUHT.
8. Александрова Т.В., Жуковская С.Л. О методике оценки эффективности инновационных проектов // Вестник Академии знаний. 2018. № 24. С. 33–39. EDN: YTLFCV.
9. Широбоков В.Г., Казарцев Р.С. Развитие методики расчета эффективности при оценке инвестиционных проектов // Экономический анализ: теория и практика. 2006. № 18. С. 2–4. EDN: HUVUPB.
10. Аристова Д.А., Макеева Е.З., Федорова О.В. Интегральный показатель эффективности при оценке проектов в транспортной отрасли // Экономика железных дорог. 2022. № 4. С. 38–44. EDN: CWHNBF.
11. Басовский Л.Е., Басовская Е.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов, генерирующих непрерывные денежные потоки // Научные исследования и разработки. Экономика. 2022. Т. 10. № 4. С. 60–63. DOI: 10.12737/2587-9111-2022-10-4-60-63.
12. Лившиц В.Н., Миронова И.А., Швецов А.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов в различных условиях // Экономика промышленности. 2019. Т. 12. № 1. С. 29–43. DOI: 10.17073/2072-1633-2019-1-29-43.
13. Воронина Н.В., Зарецкая В.Г. Ставка дисконтирования при расчете инвестиционных проектов: подходы и методы обоснования // Вестник Тихоокеанского государственного университета. 2020. № 1. С. 99–108. EDN: VPRKIA.
14. Лукашов Н.В., Корбут Е.С. Уточнение механизма экономической оценки цифровых проектов // Инновации и инвестиции. 2020. № 3. С. 118–124. EDN: OCRGVJ.
15. Гамулинская Н.В., Ливанова Р.В. Методические подходы к определению ставки дисконтирования в бухгалтерском учете // Вестник Алтайской академии экономики и права. 2023. № 1. С. 22–25. DOI: 10.17513/vaael.2662.
16. Емельянов А.М., Тылибцева Е.С. К вопросу оценки стоимости компаний метанольной отрасли методом дисконтированных денежных потоков // Финансы и кредит. 2022. Т. 28. № 1. С. 149–178. DOI: 10.24891/fc.28.1.149.
17. Власова В.М., Литвиненко Е.В. Анализ влияния инфляции на реализацию инвестиционных проектов в сфере жилищного строительства // Экономика и управление: проблемы, решения. 2018. Т. 2. № 3. С. 82–86. EDN: URFJRG.
18. Бевзелюк А. Учет инфляции в инвестиционных проектах // Банковский вестник. 2020. № 12. С. 23–34. EDN: ZIBHZI.
19. Маханько Л.С. Анализ релевантности параметров капитализации в доходных моделях оценки бизнеса // Экономический анализ: теория и практика. 2022. Т. 21. № 2. С. 353–373. DOI: 10.24891/ea.21.2.353.
20. Николенко Т.Ю., Семина Л.В. Учет фактора риска при оценке эффективности реализации инновационного проекта // Финансовый бизнес. 2021. № 9. С. 54–57. EDN: ORRLNW.
21. Гордина В.В. Особенности учета факторов риска при оценке стоимости инновационных проектов // Финансовый менеджмент. 2019. № 1. С. 57–63. EDN: LDDGPP.
22. Родин Д.А. Учет факторов неопределенности и риска при оценке инвестиционных проектов // Известия высших учебных заведений. Проблемы полиграфии и издательского дела. 2022. № 3-4. С. 19–25. EDN: TJRDTU.
23. Гресько А.А. Оценка инвестиционного проекта рыбопромышленной компании с учетом сравнительного анализа стейкхолдерских эффектов // Проблемы современной экономики. 2021. № 4. С. 92–96. EDN: OBQNAK.
24. Мануйленко В.В., Рызин Д.А. Комплексная субъектно-объектная характеристика понятия «финансовый риск» в коммерческой корпоративной организации // Евразийский юридический журнал. 2017. № 6. С. 288–291. EDN: ZDEUAH.
Science Vector of Togliatti State University. Series: Economics and Management. 2023; : 27-33
Methodological toolkit for evaluating an investment project using the FCFF and FCFE models
https://doi.org/10.18323/2221-5689-2023-1-27-33Abstract
Maintaining the competitiveness of enterprises is impossible without the implementation of investment projects. The current global situation, which requires enterprises to use modern solutions aimed at the Russian economy development in the face of sanctions dictates the necessity to develop investment activity. The study substantiates the need to develop methodological tools for evaluating an investment project. Based on the analysis of scientific literature and the systematization of the best practices, the author developed the most complete methodological toolkit for evaluating investment projects according to the FCFF and FCFE models, which allows increasing the assessment objectivity to make the most informed management decisions both on the part of an investment project initiator and on the part of an investor. The following key aspects formed the basis of the developed methodological toolkit for evaluating investment projects: checking a project for feasibility; reasonable choice of the discount rate taking into account a chosen model (FCFF or FCFE); taking into account the specifics of building a cash flow depending on the chosen model (FCFF or FCFE); the exclusion of “double counting”; correct accounting for inflation when forecasting cash flows; the compliance with the relevance principle when forecasting cash flows; taking into account risk and uncertainty when forecasting cash flows; the assessment of the investment project effectiveness; the analysis and assessment of risks from the perspective of various stakeholders (an initiator, an owner, a creditor, the state). The application of the proposed methodological toolkit will make it possible to take into account key aspects when forecasting cash flows, when choosing a discount rate, and when conducting an assessment, and thus will allow project initiators and owners to increase the investment portfolio efficiency due to the most objective assessment of projects.
References
1. Chen H., Jiang H., Wang K. Free cash flow to firm and equity models in healthcare industry valuation // International Journal of Healthcare Management. 2018. Vol. 11. № 4. P. 244–250.
2. Cheremushkin S.V. Raz\"yasnenie algoritma vychisleniya svobodnogo denezhnogo potoka firmy i svobodnogo denezhnogo potoka sobstvennikam na primere publichnoi finansovoi otchetnosti // Finansovyi menedzhment. 2014. № 6. S. 22–55. EDN: TAQWBL.
3. Abramova T.V., Lisitsin L.A., Khalin Yu.A., Klestov S.A. Podkhod k otsenke investitsionnoi privlekatel'nosti innovatsionnogo proekta // Vestnik SibGUTI. 2021. № 4. S. 3–10. EDN: NAOFRO.
4. Tyutyukina E.B., Gisin V.B. Otsenka ekonomicheskoi tselesoobraznosti investitsionnykh proektov: metodologicheskii podkhod // Innovatsionnoe razvitie ekonomiki. 2019. № 6. S. 146–155. EDN: LGMRAQ.
5. Terpugov A.E. Matematicheskoe modelirovanie v analize i otsenke innovatsionno-investitsionnykh proektov // Nauka i biznes: puti razvitiya. 2019. № 5. S. 131–134. EDN: DAHPED.
6. Firova S.V., Kalinina O.V., Barykin S.E. Kontseptual'nyi podkhod k strukturirovaniyu innovatsionno-investitsionnykh proektov // Strategicheskie resheniya i risk-menedzhment. 2019. T. 10. № 1. S. 80–87. DOI: 10.17747/2618-947X-2019-1-80-87.
7. Kirillov Yu.V., Dosuzheva E.E. Metodika otsenki kommercheskoi effektivnosti investitsionnykh proektov // Ekonomicheskii analiz: teoriya i praktika. 2013. № 32. S. 45–52. EDN: QZMUHT.
8. Aleksandrova T.V., Zhukovskaya S.L. O metodike otsenki effektivnosti innovatsionnykh proektov // Vestnik Akademii znanii. 2018. № 24. S. 33–39. EDN: YTLFCV.
9. Shirobokov V.G., Kazartsev R.S. Razvitie metodiki rascheta effektivnosti pri otsenke investitsionnykh proektov // Ekonomicheskii analiz: teoriya i praktika. 2006. № 18. S. 2–4. EDN: HUVUPB.
10. Aristova D.A., Makeeva E.Z., Fedorova O.V. Integral'nyi pokazatel' effektivnosti pri otsenke proektov v transportnoi otrasli // Ekonomika zheleznykh dorog. 2022. № 4. S. 38–44. EDN: CWHNBF.
11. Basovskii L.E., Basovskaya E.N. Otsenka effektivnosti investitsionnykh proektov, generiruyushchikh nepreryvnye denezhnye potoki // Nauchnye issledovaniya i razrabotki. Ekonomika. 2022. T. 10. № 4. S. 60–63. DOI: 10.12737/2587-9111-2022-10-4-60-63.
12. Livshits V.N., Mironova I.A., Shvetsov A.N. Otsenka effektivnosti investitsionnykh proektov v razlichnykh usloviyakh // Ekonomika promyshlennosti. 2019. T. 12. № 1. S. 29–43. DOI: 10.17073/2072-1633-2019-1-29-43.
13. Voronina N.V., Zaretskaya V.G. Stavka diskontirovaniya pri raschete investitsionnykh proektov: podkhody i metody obosnovaniya // Vestnik Tikhookeanskogo gosudarstvennogo universiteta. 2020. № 1. S. 99–108. EDN: VPRKIA.
14. Lukashov N.V., Korbut E.S. Utochnenie mekhanizma ekonomicheskoi otsenki tsifrovykh proektov // Innovatsii i investitsii. 2020. № 3. S. 118–124. EDN: OCRGVJ.
15. Gamulinskaya N.V., Livanova R.V. Metodicheskie podkhody k opredeleniyu stavki diskontirovaniya v bukhgalterskom uchete // Vestnik Altaiskoi akademii ekonomiki i prava. 2023. № 1. S. 22–25. DOI: 10.17513/vaael.2662.
16. Emel'yanov A.M., Tylibtseva E.S. K voprosu otsenki stoimosti kompanii metanol'noi otrasli metodom diskontirovannykh denezhnykh potokov // Finansy i kredit. 2022. T. 28. № 1. S. 149–178. DOI: 10.24891/fc.28.1.149.
17. Vlasova V.M., Litvinenko E.V. Analiz vliyaniya inflyatsii na realizatsiyu investitsionnykh proektov v sfere zhilishchnogo stroitel'stva // Ekonomika i upravlenie: problemy, resheniya. 2018. T. 2. № 3. S. 82–86. EDN: URFJRG.
18. Bevzelyuk A. Uchet inflyatsii v investitsionnykh proektakh // Bankovskii vestnik. 2020. № 12. S. 23–34. EDN: ZIBHZI.
19. Makhan'ko L.S. Analiz relevantnosti parametrov kapitalizatsii v dokhodnykh modelyakh otsenki biznesa // Ekonomicheskii analiz: teoriya i praktika. 2022. T. 21. № 2. S. 353–373. DOI: 10.24891/ea.21.2.353.
20. Nikolenko T.Yu., Semina L.V. Uchet faktora riska pri otsenke effektivnosti realizatsii innovatsionnogo proekta // Finansovyi biznes. 2021. № 9. S. 54–57. EDN: ORRLNW.
21. Gordina V.V. Osobennosti ucheta faktorov riska pri otsenke stoimosti innovatsionnykh proektov // Finansovyi menedzhment. 2019. № 1. S. 57–63. EDN: LDDGPP.
22. Rodin D.A. Uchet faktorov neopredelennosti i riska pri otsenke investitsionnykh proektov // Izvestiya vysshikh uchebnykh zavedenii. Problemy poligrafii i izdatel'skogo dela. 2022. № 3-4. S. 19–25. EDN: TJRDTU.
23. Gres'ko A.A. Otsenka investitsionnogo proekta rybopromyshlennoi kompanii s uchetom sravnitel'nogo analiza steikkholderskikh effektov // Problemy sovremennoi ekonomiki. 2021. № 4. S. 92–96. EDN: OBQNAK.
24. Manuilenko V.V., Ryzin D.A. Kompleksnaya sub\"ektno-ob\"ektnaya kharakteristika ponyatiya «finansovyi risk» v kommercheskoi korporativnoi organizatsii // Evraziiskii yuridicheskii zhurnal. 2017. № 6. S. 288–291. EDN: ZDEUAH.
